Проблем за $4 млрд. надвисва над Лондон

Програмата за количествени облекчения (QE) на Английската централна банка (BoE) е напът да отчете загуба от 3 млрд. паунда (4.1 млрд. долара) през следващите седмици, пише Bloomberg, отбелязвайки, че с времето тя се е превърнала от „дойна финансова крава“ в инструмент за източване на публични средства.

По-рано този месец BoE повиши основния си лихвен процент в опит да овладее растящата инфлация. Още тогава анализаторите посочиха, че настъпва нова ера, визирайки решението на централната банка да спре програмата на стойност 895 млрд. паунда (1.2 трлн. долара). Стартираният процес се очаква да доведе до спад на златните авоари с над 200 млрд. паунда до края на 2025 г.

Проблемът е, че цената, която е платена за повечето от тези ценни книжа, бе доста над номиналната стойност. Това ще остави централната банка на червено, след като падежът им изтече или бъдат продадени. Според сключеното правителствено обезщетение с BoE държавата трябва да компенсира разликата. Недостигът по програмaта се изчислява на около 115 милиарда паунда.

Промяната в посоката на програмата, т.е. спирането на покупките на облигации, е крайъгълен камък. Инструментът бе стартиран през 2009 г. През последното десетилетие той се превърна от спешна мярка някога в основна политика, като винаги е бил обект на спорове.

Повратният момент идва на фона на нагорещената инфлация и повишените лихвени проценти през тази година.

Така нареченото количествено затягане започва през март, когато настъпва датата на падежа за 28 млрд. паунда от позлатените авоари. Това означава, че за първи път от стартирането на програмата преди повече от десет години облигациите ще бъдат изтрити от баланса.

Това ще кристализира загуба от 3 милиарда паунда - разликата между номиналната стойност на дълга и цената, на която BoE го купи.

Първоначално този недостиг ще бъде покрит от приходите от останалите облигации, но комбинираното въздействие на капиталовите загуби и по-високата цена на QE заедно с повишаването на лихвените проценти ще се окаже токсична комбинация за финансовия министър Риши Сунак.

Ако лихвените проценти се развият според очакванията на пазарите, непредвидените приходи от QE за Сунак, които бяха прогнозирани да бъдат 11.3 млрд. паунда през следващата фискална година, скоро ще бъдат намалени до нула. Най-късно през 2025 г. Министерството на финансите ще започне да извършва директни парични преводи към BoE, според изчисленията на Bloomberg.

Когато това се случи, ще се сложи край на период, през който редица финансови министри се радваха на печалби от QE, макар и с предупреждение, че накрая ще се стигне до задлъжняване. Колкото по-високи са ставките, толкова по-големи са щетите за правителството.

Джагджит Чадха, директор на Националния институт за икономически и социални изследвания, каза тази седмица, че ситуацията с QE ще е „огромен проблем“.

В момента QE доведе до връщане в хазната на над 100 милиарда паунда“, каза той пред депутатите в Комисията по финансите в понеделник. „Тъй като лихвените проценти започват да се повишават до 1% и повече, този поток ще се обърне.“

Чадха предупреди, че прехвърлянето на средства на данъкоплатците към банката може да създаде нов риск за независимостта на BoE, въпрос, който бе широко дискутиран по време на пандемията. Сега отново е на дневен ред.

Управителят на BoE Андрю Бейли напомни за споразумение, според което „вероятно ще са необходими обратни плащания от правителството в бъдеще“. Той подчерта, че те трябва „да бъдат изпълнени от правителството навреме“.

В отговор Сунак обеща, че „всеки потенциален бъдещ недостиг на парични средства ще бъде покрит изцяло“. Двете институции отказаха повече коментари.

През 13-те години, в които QE работи, Министерството на финансите е получило 120 милиарда паунда, тъй като платените върху тях лихви се връщат през BoE обратно към правителството, с изключение на някои такси. Това на практика представлява спестяване на плащания, които иначе биха били направени към частния сектор.

С настъпването на падежа обаче капиталовите загуби в портфейла ще трябва да бъдат покрити. Активните продажби на авоари, които BOE ще разгледа, след като лихвите достигнат 1%, вероятно ще влошат въздействието.

Програмата за количествени облекчения вече е регистрирала загуби от около 28 милиарда паунда по облигации с падеж от 2013 г. Те обаче останаха до голяма степен незабелязани, тъй като средствата бяха реинвестирани и разходите бяха погълнати от приходите от плащания на купони.

Тези плащания в голяма степен покриват недостига през март. В резултат на това Министерството на финансите ще загуби само приходи, но няма да прави директно плащане в брой.

През 2025 г. обаче, ако лихвените проценти изпълнят очакванията, Министерството на финансите ще трябва да декларира годишен превод към централната банка в бюджета – плащане, което вероятно ще стане все по-често срещано с отмяната на програмата за покупки. Ако ставките се повишат по-бързо или до по-високо ниво, това плащане може да дойде дори по-рано.