Част от икономическото чудо на Китай се оказа мираж

Първите големи планове за реформи на китайския президент Си Дзинпин преди десетилетие бяха и неговите най-смели. Те предвиждаха преход до 2020 г. към свободна пазарна икономика в западен стил, движена от услугите и потреблението, пише Reuters в свой анализ.

Дневният ред от 60 точки имаше за цел да коригира остарелия модел на растеж, по-подходящ за по-слабо развитите страни. Но повечето от тези реформи не стигнаха доникъде, оставяйки икономиката до голяма степен разчитаща на по-стари политики, които само добавиха към огромния дълг на Китай и индустриалния свръхкапацитет.

Неуспехът да се преструктурира втората по големина икономика в света повдигна критични въпроси за това какво следва за Китай.

Въпреки че много анализатори виждат постепенно преминаване към стагнация в японски стил като най-вероятния резултат, има и перспектива за по-сериозна криза.

Нещата винаги се провалят бавно, докато внезапно се счупят“, каза Уилям Хърст, професор по китайско развитие в университета в Кеймбридж.

„Има значителен риск в краткосрочен план от финансова криза или друга степен на икономическа криза, която би донесла много значителни социални и политически разходи за китайското правителство. В крайна сметка ще трябва да има равносметка.“

Китай излезе от своята маоистка планирана икономика през 80-те години като предимно селско общество, силно нуждаещо се от фабрики и инфраструктура. По времето, когато глобалната финансова криза удари през 2008 – 2009 г., тя вече е била покрила повечето си инвестиционни нужди за своето ниво на развитие, казват икономисти.

Оттогава икономиката се учетвори в номинално изражение, докато общият дълг се увеличи девет пъти. За да поддържа висок растеж, през 2010 г. Китай удвои инвестициите в инфраструктура и имоти за сметка на потреблението на домакинствата.

Дългът на Китай е бил три пъти размера на брутния вътрешен продукт (БВП) през 2022 г

Това поддържа потребителското търсене по-слабо като част от БВП в сравнение с повечето други страни и концентрира създаването на работни места в строителния и промишления сектори – работни места, които все повече се отхвърлят от младите висшисти.

Фокусът на политиката разду имотния пазар на Китай до една четвърт от икономическата активност и направи местните правителства толкова зависими от дълга, че мнозина сега се чудят как да рефинансират тази планина от дългове.

Пандемията, демографският спад и геополитическото напрежение изостриха всички тези проблеми до такава степен, че икономиката трудно се възстанови тази година, въпреки че Китай премахна всички COVID ограничения.

Намираме се в момент, в който виждаме някои структурни промени, но беше необходимо да ги видим“, каза Макс Зенглейн, главен икономист в MERICS, институт за изучаване на Китай. „Тепърва започваме да се сблъскваме с реалността. Ние сме в непроверена територия.“

Краят на икономическия бум в Китай вероятно ще навреди на износителите на суровини и ще намали инфлацията на износа по света. У дома това ще застраши стандарта на живот на милиони безработни висшисти и много хора, чието богатство е обвързано със собственост, създавайки рискове за социалната стабилност.

Разходите на домакинствата в Китай като дял от БВП изостават от повечето други страни.

Криза срещу стагнация

Освен краткосрочните решения, които вероятно само биха увековечили подхранваните от дълг инвестиции, икономистите виждат три възможности за Китай.

Едната е бърза, болезнена криза, която отписва дългове, ограничава излишния индустриален капацитет и издува балона на имотите. Друг е процес, продължил десетилетия, при който Китай постепенно намалява тези излишъци за сметка на растежа. Третият е преминаването към воден от потребителите модел със структурни реформи, които причиняват известна болка в краткосрочен план, но помагат да се появи отново по-бързо и по-силно.

Проблеми на имотния пазар

Криза може да се разгърне, ако огромният пазар на имоти се срине по неконтролиран начин, повличайки финансовия сектор със себе си.

Другата най-напрегната точка е дългът на местното правителство, оценен от Международния валутен фонд на 9 трилиона долара. През юли Китай обеща да представи „кошница от мерки“ за справяне с рисковете от общинския дълг, без да дава подробности.

Логан Райт, партньор в Rhodium Group, казва, че Пекин трябва да реши коя част от този дълг да спаси, тъй като сумата е твърде голяма, за да осигури пълни гаранции за изплащане, което пазарът в момента счита за имплицитно.

Криза ще настъпи в Китай, когато доверието в правителството се разклати“, каза той. „Когато изведнъж се прекъсне финансирането за оставащите инвестиции, които изглеждат обект на пазарен риск, това е огромен момент на несигурност на финансовите пазари в Китай.“

Но предвид държавния контрол върху много строителни предприемачи и банки и строга капиталова политика, която ограничава изтичането на активи в чужбина, това е сценарий с нисък риск, казват много икономисти.

Алисия Гарсия Ереро, главен икономист за Азиатско-тихоокеанския регион в Natixis, очаква, че ще има много купувачи, ако Пекин консолидира дълга предвид ограничените инвестиционни алтернативи.

Аз съм повече в лагера на бавния растеж“, каза тя. „Колкото повече дългове се натрупват за проекти, които не са продуктивни, толкова по-ниска е възвръщаемостта на активите, особено на публичните инвестиции, и това наистина означава, че Китай не може да се развие.“

Избягването на криза чрез удължаване на периода за приспособяване обаче крие свои собствени рискове за стабилността, като младежката безработица, която надхвърля 21%, и богатството на домакинствата, 70% от което е инвестирано в имоти.

„Една от най-големите успешни истории на Китай, изграждането на силна средна класа, също се превръща в най-голямата му уязвимост“, каза Зенглейн от MERICS. „Ако го погледнете от гледна точка на по-млад човек, сега сте изложени на риск да бъдете първото поколение след реформите, чието икономическо благополучие може да се сблъска със стена. Ако посланието е да затегнете коланите и да запретнете ръкави, това ще бъде доста трудна продажба.“

Реформи, този път?

Третият път, активно преминаване към нов модел, се счита за много малко вероятен въз основа на случилото се с програмата от 60 точки на Си.

Тези планове почти не се споменават от 2015 г., когато изтичането на капитали накара акциите и юана да се сринат и породиха официален отказ от към потенциално разрушителни реформи, казват анализатори.

Тогава Китай се отказа от либерализацията на финансовите пазари, а плановете за овладяване на държавните гиганти и въвеждането на всеобщо социално подпомагане така и не се осъществиха напълно.

Точно сега е време, в което има потенциал влакът да промени посоката си към нов модел и мисля, че има апетит да се направи това“, каза Хърст. „Но в същото време има голям страх от краткосрочен политически и социален риск, особено от провокиране на икономическа криза.“