Защо инвеститорите се отказват от облигациите в полза на златото?

Златото вече е първо в списъка с желания на инвеститорите през 2025 г. Жълтият метал, отдавна приеман като защита срещу инфлацията и геополитическите сътресения, отбеляза рекордно високи цени над 3600 долара за тройунция. Това прави доходност от близо 40% от началото на годината – най-добрата година за благородния метал от 1978 г. насам.

Въпреки че световните фондови пазари постигнаха положителна доходност тази година, те остават доста зад представянето на златото. За разлика от това, облигациите преживяват поредната разочароваща година.

Защо облигациите вече не предлагат защита?

Американските и европейските държавни облигации отдавна служат като „амортисьори“ за балансиране на портфейли.

В периоди на икономическа слабост те обикновено се покачваха, тъй като рисковите активи намаляват. Това обаче беше валидно само докато инфлацията беше ниска. Но в последните години тази връзка изглежда се разпада.

От достигането на пика си през 2020 г. европейските държавни облигации са загубили около 20% от стойността си, а дългосрочните американски държавни ценни книжа са се представили още по-зле – цената им е спаднала наполовина за същия период. От началото на 2025 г. бенчмарк индексите на европейските облигации са надолу с 2%, представяйки се по-слабо от тези на акциите и суровините.

За инвеститорите, които разчитат на класическата комбинация от портфолиа 60/40 – 60% акции, 40% облигации – доходността е била незадоволителна. През последните пет години използването на тази стратегия е донесло само 32% възвръщаемост, докато залагането само на S&P 500, например, е донесло 109%.

Още по-лошо е, че предполагаемите ползи от диверсификацията напълно липсват: балансираните портфолиа са претърпели подобна волатилност и дори по-дълбоки спадове в сравнение с изцяло залагането на акции.

Когато растежът се забавя, геополитическите рискове ескалират, а инфлацията остава висока, облигациите се затрудняват да осигурят защита.

Инфлацията е най-големият противник на пазара на облигации – подкопава реалната доходност и статута им на сигурно убежище. В такава среда златото се намесва, за да запълни празнотата.

Златото е защита срещу двойни рискове

На фона на това слабо представяне на структурните облигации, инвеститорите все повече се обръщат към златото като стабилизатор на портфолиото – такъв, който е способен да предпази от рискове, произтичащи както от пазарите на акции, така и на облигации.

Стойността на златото е до голяма степен несвързана с други класове активи. Тази характеристика го прави идеално средство за хеджиране в днешната многостранна рискова среда.

В моменти на разпродажби, като този след „Деня на освобождението“ на 1 април, както акциите, така и облигациите спаднаха едновременно, предлагайки на инвеститорите твърде малко убежище.

Това разпадане на корелацията отразява модели от 70-те години на миналия век, когато инфлацията беше неконтролируема на фона на слабото доверие в централната банка.

Тогава, както и сега, златото се представи по-добре от всички основни класове активи, водено от търсенето на инвеститорите като защита срещу парично обезценяване и системен риск.

Според Goldman Sachs, портфейлите от акции и облигации са особено уязвими в два сценария: когато институционалният авторитет ерозира – както през 70-те години на миналия век – и когато шокове в предлагането предизвикват „стагфлационен“ натиск – както беше през 2022 г. И в двата случая златото исторически блести.

Централните банки водят, инвеститорите следват

Поведението на инвеститорите през 2025 г. е повлияно и от агресивната вълна от покупки на злато от централните банки, особено от развиващите се пазари.

Откакто западните санкции замразиха валутните резерви на Русия през 2022 г., страни като Китай, Индия и Турция ускориха усилията си за диверсифициране на резервите си от щатския долар, насочвайки милиарди към злато.

Според МВФ покупките на жълтия метал от централните банки са се увеличили пет пъти от февруари 2022 г. насам.

Инвеститорите сега следват вълната. SPDR Gold Shares (GLD), най-големият физически обезпечен златен ETF в света, е привлякъл 11.3 милиарда долара приток само тази година – напът да надмине рекорда си от 2020 г.

Това е ясен знак, че частните инвеститори започват да следват примера на централните банки, преосмисляйки ролята на златото като стратегически резервен актив.

За разлика от облигациите, които могат да бъдат обезценени чрез инфлация или да бъдат обект на суверенно неизпълнение, благодорният метал не зависи от доверието в никоя институция. То не може да бъде отпечатано, санкционирано или обезценено – атрибути, които се оказват все по-привлекателни в свят на нарастващ дълг, поляризирана политика и фрагментирани рискове.

Високите нива на държавен дълг и фискалната недисциплинираност допълнително помрачават перспективите за облигациите. Инвеститорите все повече ги разглеждат не като сигурни активи, а като пасиви, уязвими от инфлационна ерозия.

Ако централните банки са принудени да потискат доходността, за да управляват разходите за обслужване на дълга – процес, понякога наричан „финансова репресия“ – тогава реалната доходност на облигациите може да стане отрицателна в продължение на години.

Доколко може да се повиши цената на златото?

През 2025 г. този риск не е просто икономически, а институционален.

Инвеститорите са все по-предпазливи от политическа намеса в паричната политика, особено в Съединените щати. Агресивната кампания на Доналд Тръмп срещу председателя на Федералния резерв Джером Пауъл предизвика тревоги относно потенциален натиск върху Федералния резерв да поддържа изкуствено ниски лихвени проценти.

Ако независимостта на Федералния резерв бъде компрометирана, способността му да се бори с инфлацията може да бъде подкопана, което ще превърне златото в привлекателна защита срещу институционалната нестабилност.

Анализаторът на Goldman Sachs Саманта Дарт подчерта това безпокойство, предупреждавайки, че ако само 1% от частните държавни ценни книжа на САЩ се превърнат в злато, цените биха могли да скочат до близо 5000 долара за тройунция.

Дори при по-умерен сценарий Goldman Sachs очаква златото да достигне 4000 долара до средата на 2026 г., позовавайки се на политическата несигурност, търсенето от страна на глобалните централни банки и намаляващото доверие във фискалното управление на САЩ.

Златният сигнал

Историческото рали на златото през 2025 г. отразява повече от просто пазарен импулс – то бележи фундаментална промяна в приоритетите на инвеститорите.

Тъй като облигациите губят защитната си сила, а политическият риск подкопава доверието в паричните институции, златото се утвърди отново като най-добрия безопасен актив.

Неговата несвързана природа, устойчивост на инфлация и независимост от институционалното доверие го правят уникално подходящо за свят, където традиционните предпазни мерки са разколебани.

В портфейлите, някога закрепени към облигациите, златото сега заема централно място.