САЩ опитват „да си платят ипотеката с кредитната си карта“

Според JPMorgan усилията на правителството на САЩ да овладее натиска върху пазара на американски държавни облигации може просто да отложат проблема, тъй като рязкото нарастване на емитирането на дълг в световен мащаб поставя на изпитание търсенето от страна на инвеститорите.

На практика Министерството на финансите изкупува обратно облигации с по-дълъг матуритет, като същевременно емитира по-краткосрочни държавни ценни книжа – стратегия, която може да донесе временно облекчение, но не премахва основната тежест на дълга, заяви пред CNBC Джеймс Съливан, съръководител на глобалните фундаментални изследвания в JPMorgan.

Министерството на финансите на САЩ, ръководено от Скот Бесънт, обяви в сряда, че ще увеличи поне двойно размера на операциите си по обратно изкупуване на държавен дълг, като програмата ще започне на 9 септември и ще продължи до 4 ноември.

Съливан сравни този подход с рефинансиране на дългосрочни задължения чрез краткосрочно заемане.

Това донякъде прилича на това да плащате ипотеката си с кредитната си карта. Може да работи известно време, но в крайна сметка несъответствието започва да става все по-очевидно“, добави той.

Намесата може да помогне за овладяване на разходите по заемите в краткосрочен план, но според Съливан тя почти не допринася за решаването на по-големия проблем – нарастващата лавина от държавен и корпоративен дълг, за който в крайна сметка трябва да бъдат намерени купувачи.

Опитите на правителствата да контролират пазарите в повечето случаи не са особено привлекателна история.“

Предизвикателството не се ограничава само до САЩ. Съливан изтъкна приблизително 40 трилиона долара държавен дълг на САЩ и около 76 трилиона долара дълг на правителствата в развитите пазари по света, наред с рекордно емитиране на корпоративни облигации.

Дори при стабилни икономически фундаменти самото рязко увеличение на предлагането на облигации има значение за пазарите. Все повече дълг трябва да намери купувачи, което потенциално принуждава емитентите да предлагат на инвеститорите по-привлекателна доходност.

Единственият начин да балансирате търсенето и предлагането е чрез цената“, каза той. Това уравнение става все по-сложно, тъй като част от традиционните купувачи на американски държавен дълг се оттеглят.

Притежаваните от Китай американски държавни облигации са на най-ниското си ниво от 18 години, а държаните на попечителство от Министерството на финансите на САЩ ценни книжа за чуждестранни правителства са на най-ниското си равнище от 14 години.

Вълната от заемане не се ограничава до правителствата. Компаниите също активно се обръщат към дълговите пазари, тъй като икономическият растеж става все по-капиталоемък, отчасти заради инфраструктурата за изкуствен интелект, връщането на производството в страната и инвестициите, свързани с националната сигурност.

Водещите компании в сферата на изкуствения интелект са емитирали дълг за 200 милиарда долара от началото на годината, което е с 80% повече спрямо година по-рано, според Съливан. Разходите за центрове за данни и друга инфраструктура за изкуствен интелект допълнително засилват конкуренцията за капитал.

Последиците се простират и върху фондовия пазар. По-високата доходност по облигациите може да направи инструментите с фиксиран доход все по-конкурентни спрямо акциите, особено когато оценките на фондовия пазар са високи.

Доходността по облигациите вече е по-висока от доходността от печалбата на компаниите в индекса S&P 500, сочат данни на JPMorgan, което прави избора на инвеститорите между различните класове активи по-труден.

Решението за разпределение на активите става значително по-сложно занапред, докато наблюдаваме развитието на тази среда“, заяви Съливан.