Възстановяването на Гърция е изумително

В Гърция протича невероятно финансово възстановяване. Преди две години страната изглеждаше готова да претърпи ужасен фалит и да излезе от еврото. Сега тя е на път да се върне на пазара на облигации с емитирането на 5-годишни книжа на стойност 2 милиарда евро.

Все още съществуват политически рискове, а реалната икономика едва сега започва да бележи обрат. Финансовото възстановяване обаче е впечатляващо. Доходността по 10-годишните облигации, която удари 30% след реструктурирането на дълга преди 2 години, в момента е 6.2%.

Две от четирите най-големи банки в страната, Пиреус и Алфа, събраха 3 милиарда евро от акции помежду си през последните седмици, за да подсилят счетоводните си баланси след стрес тестовете, които организира централната банка. Евробанк, друг голям заемодател, планира да последва този пример с емисия на стойност 3 милиарда евро по-късно този месец.

Промененото настроение на пазарите се дължи главно на външни фактори. Обещанието преди две години на Европейската централна банка, че ще направи всичко необходимо, за да съхрани еврото и скорошния край на инвеститорската любов към ново възникващите пазари, доведоха до търсене на успешни сделки на други места като Гърция.

Имайки предвид казаното, десно-центристкото правителство на Антонис Самарас изненада наблюдателите и в страната и в чужбина със способността си да продължи с фискалните и структурните реформи, които бяха стартирани от техните предшественици. Най-важните успехи бяха реформата на пазара на труда, която възстанови конкурентно способността на Гърция, както и постижението от миналата година на предварителен бюджетен излишък преди плащанията на лихвите.

Дългът на Атина е все още почти 180% от БВП. Той обаче не е толкова тежък колкото предполага цифрата, защото по-голяма част от дълга се дължи на други правителства от еврозоната в резултат на два спасителни заема. Не само върху тези заеми се плащат ниски лихви от рода на 2% ами и Атина не е длъжна да започне да ги изплаща преди 2022 година, а след това разполага с 20 години, за да извърши цялото плащане.

Така, не е изненадващо, че инвеститорите изглежда изпитват готовност да купуват 5 годишните гръцки облигации. Те в крайна сметка ще си получат обратно парите преди Атина да трябва да плаща на кредиторите на държавния сектор. Нещо повече. Доходността, която вероятно ще остане над 5%, е по-привлекателна от тази която предлагат други облигации в твърда валута.

Междувременно Гърция има възможността да подобри условията по споразумението с кредиторите от еврозоната. Те обещаха да преразгледат отново заемите когато Атина постигне основен излишък. Дискусиите се очаква да стартират следващия месец.

Добър резултат за Гърция би бил увеличение на периода на заема от 30 на 50 години, едно замразяване на лихвите на сегашните ниски нива и разширяване на периода в който не е длъжна да изплаща заемите с още 5 години. Затоплянето на отношенията с Германия, чийто канцлер Ангела Меркел ще посети днес Атина, предполага реален шанс Гърция да бъде възнаградена за добро поведение.

Повторното отваряне на пазарите към Гърция означава също, че вероятно повече няма да се изправи с проблема за финансиране на недостиг, който по последните официални изчисления от нейните кредитори се равнява на 15 милиарда евро за следващите 2 години.

Подобрението на фискалната позиция намали тази цифра. По-важното е, че дори правителството има няколко начина за запълване на дупката без да заема нови средства от европейските си партньори. Не само могат да бъдат издавани облигации ами и двете големи банки, които събраха капитал използваха част от него, за да изплатят 1.6-1.7 милиарда евро привилегирован капитал инжектиран от правителството.

Интересът на инвеститорите към гръцките банки дава възможност за два нови източника на финансиране. Първо, правителството може и трябва бързо да приватизира дяловете си в четирите големи банки. То може и да не получи обратно всичките 26.3 милиарда евро които инвестира, но дяловете му имат текуща пазарна стойност от 24.5 милиарда евро, което означава, че ще бъде възстановяване почти цялата част. Наскоро беше прието и законодателство, което позволява на правителството да продаде акциите си при дискаунт ако е необходимо.

Второ, спасителния фонд за гръцките банки все още разполага с 11 милиарда евро. Имайки предвид възможностите на заемодателите за достъп до пазара голяма част от този фонд няма да е необходима. Атина би трябвало да изчака до Октомври, когато резултатите от стрес тестовете в цяла Европа се публикуват, за да се убеди, че няма никакви изненади. След това обаче по-голяма част от парите може да бъде освободена или за финансиране на държавата или по-вероятно за плащания към кредиторите.

Спасителният фонд трябва да задържи една част от парите, за да финансира банка в затруднение по подобие на испанския и ирландския модел. Въпреки, че гръцките банки бяха рекапитализирани, те все още изпитват натиск от не добре представящи се заеми. Ако те бъдат изолирани в отделна единица, банките ще са свободни да се концентрират върху заемането за здравословни сектори на икономиката и да финансират растежа.

Всичко това не означава, че бедите за Гърция са свършили. Една четвърт от работната сила е все още безработна. За да се намали това ниво до приемливи стойности, правителството ще трябва да продължи с реформите по график, а икономиката ще трябва да нараства още много години.

Най-големият риск е политиката. Миналата седмица правителството беше разтърсено след публикуването на видео материал показващ началника на персонала на министър-председателя говорещ с говорителя на крайно дясната партия Златна зора. Служителят, кой то след това подаде оставка, каза че двама министри от кабинета са препоръчали на съдия да арестува ръководството на Златна зора. Министрите отрекоха такава една позиция. Не изглежда вероятно правителството да падне. Ако обаче падне, едно правителство водено от Сириза, радикалната лява опозиция, ще е по-малко приятелски настроено към инвеститорите.

След всичко казано, предстоящото емитиране на облигации е важна стъпка във възстановяването на Гърция.

 

По материали на световни информационни източници

 

Подготвена от отдел “Анализи валутни пазари”, ФК “Логос-ТМ” АД