Милиарди за AI, но 95% от проектите са без печалба – назрява ли нова криза?

Кредитните инвеститори наливат милиарди долари в инвестиции в изкуствен интелект, точно когато мениджъри и анализатори от бранша поставят въпроса дали новата технология не създава поредния "балон".

JPMorgan Chase & Co. и Mitsubishi UFJ Financial Group са водещи в отпускането на синдикиран заем за над 22 млрд. долара в подкрепа на плана на Vantage Data Centers за изграждане на огромен кампус с центрове за данни, пише Bloomberg. Meta Platforms Inc., компанията майка на Facebook, получава 29 млрд. долара от Pacific Investment Management Co. и Blue Owl Capital Inc. за мащабен център за данни в Луизиана.

И още много подобни сделки предстоят. OpenAI пък изчислява, че с времето ще са необходими трилиони долари за инфраструктурата, използвана за разработването и експлоатацията на услуги с изкуствен интелект.

В същото време ключови фигури в индустрията признават, че вероятно предстоят трудни времена за инвеститорите в изкуствен интелект. Изпълнителният директор на OpenAI Сам Олтман заяви миналата седмица, че вижда паралели между настоящата инвестиционна еуфория в изкуствения интелект и дот-ком балона в края на 90-те години. А в доклад на Масачузетския технологичен институт се посочва, че 95% от генеративните AI проекти в корпоративния свят не са донесли никаква печалба.

Всичко това е достатъчно, за да направи кредитните регулатори нервни.

„Естествено е инвеститорите да си припомнят началото на 2000-те години, когато телекомуникационните компании безспорно преувеличиха и презаеха пари, което доведе до значителни отписвания на тези активи“, каза Даниел Сорид, ръководител на стратегията за инвестиционен рейтинг в САЩ в Citigroup.

Така че бумът на изкуствения интелект със сигурност повдига въпроси в средносрочен план относно устойчивостта.“

Ранното изграждане на инфраструктурата, необходима за обучението и захранването на най-модерните модели с изкуствен интелект, беше финансирано до голяма степен от самите компании за изкуствен интелект, включително технологични гиганти като Google на Alphabet Inc. и Meta Platforms Inc. Напоследък обаче парите все повече идват от инвеститори в облигации и частни кредитори.

Експозицията тук е в много форми и размери, с различна степен на риск. Много големи технологични компании – така наречените AI hyperscalers – плащат за нова инфраструктура с корпоративни дългове, които са вероятно сигурни благодарение на съществуващите парични потоци, които гарантират дълга, според скорошен анализ на Bloomberg Intelligence.

Голяма част от дълговото финансиране в момента идва от частните кредитни пазари.

Частното кредитно финансиране на изкуствения интелект възлиза на около 50 милиарда долара на тримесечие, в най-ниския си край, за последните три тримесечия. Дори без да се отчитат мегасделките на Meta и Vantage, те вече предоставят два до три пъти повече от това, което предоставят публичните пазари“, каза Матю Миш, ръководител на кредитната стратегия в UBS.

Много нови изчислителни центрове се финансират чрез търговски ипотечни ценни книжа, които не са обвързани с корпоративно лице, а с плащанията, генерирани от комплексите.

Сорид и негов колега от Citi публикуваха на 8 август доклад, фокусиран върху конкретните рискове за комуналните дружества, които са увеличили заемните си средства, за да изградят електрическата инфраструктура, необходима за захранване на енергоемките центрове за данни. Те и други анализатори споделят обща загриженост относно изразходването на толкова много средства в момента, преди AI проектите да са доказали способността си да генерират приходи в дългосрочен план.

Сделките с центрове за данни са финансирания с 20- до 30-годишен матуритет за технология, за която дори не знаем как ще изглежда след пет години“, каза Рут Янг, глобален директор по анализи на частния пазар в S&P Global Ratings. „Ние сме консервативни в оценката си за бъдещите парични потоци, защото не знаем как ще изглеждат, няма историческа база.“

Напрежението започна да се проявява в нарастването на заемите с плащане в натура към технологично ориентирани частни кредитори, отбеляза UBS Group. През второто тримесечие доходите от PIK в BDC достигнаха най-високото ниво от 2020 г. насам, като се покачиха до 6%, според UBS.

Но е малко вероятно потоците от пари да спрат скоро.

„Директните кредитори постоянно набират капитал и той трябва да отиде някъде“, каза Джон Медина, старши вицепрезидент в екипа за глобално финансиране на проекти и инфраструктура на Moody's. „Те виждат тези хипермащабни компании с огромни капиталови нужди като следващия дългосрочен инфраструктурен актив.“